密歇根大学最新发布的长期通货膨胀预期的最终估计上调了0.2个百分点，至4.1%，使该指标达到自1991年2月以来的最高水平。

虽然单点数据不需要过度解读，但其上升趋势是毫无疑问的：在疫情之前，该指标的得分相对稳定，维持在2到3的范围内。从2022年中到2024年10月，得分逐渐上升。在2024年10月至2025年1月期间，预期中值分别为3.0、3.2、3.0和3.2，随后在2月份跃升至3.5，并在3月份进一步增至4.1。

图：长期通胀预期中位数趋势性跳涨攀升

实际上，从债券市场的定价来看，目前已经开始定价美国经济滞胀。

不是说关税通胀只是一次性的么？因为关税跳涨之后，随着时间推移，因关税跳涨的通胀就会因为基数效应而“恢复正常”。

现实情况比这一厢情愿要复杂得多，以美国房产为例，就可以看出为什么关税对通胀的影响将是长期的，而非一次性的。